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「LM曲線って何？」「なぜ利子率が上がると貨幣需要が減るの？」流動性選好説の仕組みと、LM曲線の導出ロジックを、IS曲線との連携まで含めて丁寧に整理します。貨幣市場を理解すれば、金融政策の効果が自然に見えてきます。
貨幣需要の3つの動機——なぜ人は貨幣を持つのか
ケインズは「なぜ人々は利子をもたらさない貨幣を保有するのか」を分析し、貨幣需要には3つの動機があると主張しました。この分析を「流動性選好説」といいます。貨幣は最も「流動性」（すぐに交換・支払に使える性質）が高い資産です。
日常的な取引・支払のために貨幣を保有する動機。給料日から次の給料日までの買い物・家賃支払などのために現金が必要。
- 決定要因：所得（Y）の水準に依存
- 所得が高いほど取引量が増え、より多くの貨幣が必要
- 利子率とは関係が薄い（どんな利子率でも取引には貨幣が必要）
予期しない支出・緊急事態に備えて貨幣を保有する動機。病気・事故・突然の失業など、将来の不確実な支出への備え。
- 決定要因：所得（Y）の水準に依存
- 所得が高いほど「念のため」の備えも増える傾向
- 取引的動機と合わせて「所得の関数」として扱われることが多い
将来の資産価格変動に備え、機会を待って貨幣を保有する動機。「今は債券より現金で持っておいた方が得」という判断から生まれる。
- 決定要因：利子率（r）に依存
- 利子率が高い → 債券の価格が低い → 「今が買い時」として債券購入 → 貨幣需要は減少
- 利子率が低い → 債券の価格が高い → 「これ以上上がらない」として債券売却・現金保有 → 貨幣需要は増加
| 貨幣需要の動機 | 決定要因 | 利子率との関係 | 所得との関係 |
|---|---|---|---|
| 取引的動機 | 所得（Y） | 関係薄い | 正の関係（所得↑→需要↑） |
| 予備的動機 | 所得（Y） | 関係薄い | 正の関係（所得↑→需要↑） |
| 投機的動機 | 利子率（r） | 逆の関係（r↑→需要↓） | 直接の関係なし |
貨幣需要関数と貨幣市場の均衡
3つの動機を合わせた貨幣需要（L）は、所得（Y）の増加関数、利子率（r）の減少関数として表せます。
貨幣供給量は中央銀行（日本では日本銀行）によって外生的に決定されます。「外生的」とは「市場メカニズムではなく、政策判断で決める」という意味です。
- 中央銀行は公開市場操作（国債の売買）や準備率操作で貨幣供給量を調整
- 貨幣供給は利子率に関係なく一定（IS-LMモデルでは垂直な供給曲線）
LM曲線の導出——貨幣市場均衡の軌跡
「貨幣市場が均衡するような利子率（r）と国民所得（Y）の組み合わせの軌跡」をLM曲線といいます。L = 流動性選好、M = 貨幣供給の頭文字です。LM曲線上のすべての点で M = L(Y, r) が成立しています。
所得（Y）が増加すると：
- 取引的・予備的動機による貨幣需要（L）が増加する
- 貨幣供給（M）は変わらないのにLが増えると → 貨幣が不足
- 均衡に戻すためには、投機的需要を減らす必要がある
- 投機的需要を減らすには → 利子率（r）が上昇する必要がある
- 結論：所得↑ → 利子率↑（右上がりの曲線）
| 条件 | LM曲線の形状 | 意味 |
|---|---|---|
| 投機的貨幣需要の利子率弾力性が大きい（利子率の変化に敏感） | 緩やかな右上がり（水平に近い） | 少しの利子率上昇で大きく均衡が回復 |
| 投機的貨幣需要の利子率弾力性が小さい（利子率の変化に鈍感） | 急な右上がり（垂直に近い） | 均衡回復に大きな利子率変化が必要 |
| 流動性の罠（Liquidity Trap） | 水平（完全に水平） | 利子率が低すぎて全員が現金を保有。金融政策が無効 |
LM曲線のシフト——何が曲線を動かすか
- 貨幣供給量の増加（中央銀行が金融緩和を実施）→ 貨幣が余る → 利子率が下がる
- 物価の下落（実質マネーサプライの増加と同等）
→ 同じ所得水準でも、より低い利子率で均衡できる
- 貨幣供給量の減少（中央銀行が金融引き締めを実施）→ 貨幣が不足 → 利子率が上がる
- 物価の上昇（実質マネーサプライの減少と同等）
→ 同じ所得水準でも、より高い利子率でないと均衡できない
金融政策（貨幣供給の変化）はLM曲線をシフトさせますが、IS曲線（財市場）はシフトしません。財政政策（政府支出・税の変化）はIS曲線をシフトさせますが、LM曲線はシフトしません。この違いがIS-LMモデルの政策分析の核心です。
流動性の罠——金融政策が無効になるケース
利子率が非常に低い水準（ほぼゼロ）まで下がると、人々は「これ以上債券価格は上がらない（利子率は上がるしかない）」と考え、保有する資産をすべて現金で持とうとします。このとき、貨幣需要は利子率に対して完全弾力的（貨幣需要曲線が水平）になり、LM曲線も水平になります。
| 通常の状況 | 流動性の罠 | |
|---|---|---|
| LM曲線の形状 | 右上がり | 水平（ゼロ金利近辺） |
| 金融政策の効果 | 有効（LM右シフト → r低下 → I増加） | 無効（貨幣をいくら増やしても利子率が下がらない） |
| 財政政策の効果 | クラウディング・アウトで部分的に打ち消される | 完全に有効（クラウディング・アウトが起きない） |
| 現実の例 | — | 日本の長期デフレ・ゼロ金利政策期間 |
IS-LMモデルにおけるLM曲線の役割
IS曲線（財市場均衡）とLM曲線（貨幣市場均衡）を組み合わせることで、財市場と貨幣市場が同時に均衡する「均衡国民所得」と「均衡利子率」が決まります。
- 右下がりの曲線
- 利子率↑ → 投資↓ → 所得↓
- 財政政策でシフト（G↑→IS右シフト）
- 右上がりの曲線
- 所得↑ → 貨幣需要↑ → 利子率↑
- 金融政策でシフト（M↑→LM右シフト）
| 政策 | シフトする曲線 | 効果 | 条件 |
|---|---|---|---|
| 財政政策（G↑） | IS曲線→右シフト | 所得増加（ただしクラウディング・アウトあり） | LM曲線が急なほど効果小 |
| 金融政策（M↑） | LM曲線→右シフト | 利子率低下→投資増加→所得増加 | LM曲線水平（流動性の罠）で効果なし |
試験対策まとめ
- 貨幣需要の3動機：取引的・予備的（所得の関数）、投機的（利子率の関数）
- 投機的動機は利子率と逆の関係（利子率↑→貨幣需要↓）
- LM曲線は「貨幣市場均衡の軌跡」で右上がり
- 貨幣供給増加（金融緩和）→ LM曲線が右シフト
- 流動性の罠：LM曲線が水平→金融政策無効・財政政策は完全有効
- IS曲線と交差する点が均衡国民所得・均衡利子率
よくある質問
貨幣市場とLM曲線は、経済学の後半で登場する IS-LM モデルの「もう一つの柱」です。IS曲線（財市場）と組み合わせることで、財政政策・金融政策の効果を「利子率と所得の同時均衡」という視点から分析できます。流動性の罠と金融政策の限界、クラウディング・アウトと財政政策の限界——これらは試験の定番論点ですので、グラフの形と論理を結びつけて理解してください。
