U「金利が下がると景気が良くなる」とよく聞きますが、なぜそうなのでしょうか。その答えを探ると、貨幣市場で金利が決まる仕組みにたどり着きます。ケインズの流動性選好理論は、「なぜ人々は現金を持ちたがるのか」という問いから金利決定を説明する、経済学の核心的な理論です。
この記事でわかること
流動性選好理論と貨幣需要の3動機 / 貨幣供給のしくみ / 貨幣市場での金利決定 / LM曲線の導出と性質 / 金融政策の効果（LM曲線のシフト） / 流動性の罠
流動性選好理論と貨幣需要の3動機 / 貨幣供給のしくみ / 貨幣市場での金利決定 / LM曲線の導出と性質 / 金融政策の効果（LM曲線のシフト） / 流動性の罠
目次
流動性選好理論：なぜ現金を持つのか
ケインズは「なぜ人々は利子を生まない現金を保有するのか」という問いに対し、3つの動機を示しました。
取引動機
日常の取引のために現金が必要
所得が増えると増加 → 所得の増加関数
予備的動機
将来の不測の事態に備える
所得が増えると増加 → 所得の増加関数
投機的動機
資産として保有（債券との選択）
金利が下がると増加 → 金利の減少関数
投機的動機が重要な理由：債券価格と金利は逆の関係にあります（債券価格↑ → 金利↓）。金利が低い（債券価格が高い）→ 将来の価格下落を恐れて債券を売って現金を保有 → 流動性需要が増加。逆に金利が高い → 債券を購入する方が有利 → 現金保有を減らす。この投機的動機により、貨幣需要は金利の減少関数になります。
貨幣需要・貨幣供給と金利決定
貨幣市場では、貨幣需要と貨幣供給が等しくなる点で均衡金利が決まります。
貨幣需要（L）
L = L₁(Y) + L₂(r)
L₁：取引・予備的動機（所得Yの増加関数）
L₂：投機的動機（金利rの減少関数）
→ 需要曲線：右下がり（金利が高いほど需要少）
L₁：取引・予備的動機（所得Yの増加関数）
L₂：投機的動機（金利rの減少関数）
→ 需要曲線：右下がり（金利が高いほど需要少）
貨幣供給（Ms）
中央銀行がコントロール。短期的には一定（垂直な供給曲線）。
金融緩和（買いオペ）→ Ms増加 → 曲線が右シフト → 金利低下
金融引き締め（売りオペ）→ Ms減少 → 曲線が左シフト → 金利上昇
金融緩和（買いオペ）→ Ms増加 → 曲線が右シフト → 金利低下
金融引き締め（売りオペ）→ Ms減少 → 曲線が左シフト → 金利上昇
均衡の決まり方：L(Y, r) = Ms。所得Yが増えると取引動機でL増加 → 同じMs供給量では金利が上昇 → これがLM曲線が右上がりになる理由。
U「債券価格と金利が逆」という関係が最初は直感に合わなかったのですが、「債券は将来一定額を受け取れる約束の紙」と考えると、その紙に今いくら払うか（価格）が高いほど実質的な利回り（金利）が低くなる、と理解できました。この逆関係が投機的動機の核心です。
LM曲線の導出
LM曲線は「貨幣市場が均衡するときの所得Yと金利rの組み合わせ」を示す曲線です。IS-LMモデルのLM側を構成します。
| 条件 | LM曲線の形状・性質 |
|---|---|
| 通常のケース | 右上がり（所得↑ → 貨幣需要↑ → 金利↑） |
| 流動性の罠 | 水平（金利が非常に低い → 追加の貨幣供給が全部現金保有に） |
| 古典派のケース | 垂直（貨幣需要が金利に無関係 = 貨幣数量説） |
LM曲線のシフト（金融政策の効果）：
貨幣供給Ms増加（金融緩和）→ LM曲線が右下にシフト → 同じ所得水準でより低い金利が実現
貨幣供給Ms減少（金融引き締め）→ LM曲線が左上にシフト → 金利が上昇
貨幣供給Ms増加（金融緩和）→ LM曲線が右下にシフト → 同じ所得水準でより低い金利が実現
貨幣供給Ms減少（金融引き締め）→ LM曲線が左上にシフト → 金利が上昇
流動性の罠と金融政策の限界
流動性の罠（Liquidity Trap）は、金利が極めて低い（ほぼゼロ）状態で生じる現象です。
流動性の罠のしくみ
金利が非常に低い → 債券価格が非常に高い → 将来の価格下落が確実と期待 → 誰も債券を買わず全員が現金保有 → 貨幣需要が無限弾力的になる
→ LM曲線が水平になる部分
→ LM曲線が水平になる部分
金融政策の限界
流動性の罠の状況下では：
貨幣供給増加 → 全額現金保有される → 金利変化なし → 投資刺激なし → 景気回復に効果なし
→ 財政政策の出番（IS曲線をシフトさせる）
貨幣供給増加 → 全額現金保有される → 金利変化なし → 投資刺激なし → 景気回復に効果なし
→ 財政政策の出番（IS曲線をシフトさせる）
試験対策のポイント
Uのメモ
- 流動性選好の3動機：取引動機（Y↑→増）・予備的動機（Y↑→増）・投機的動機（r↑→減）
- 貨幣需要L = L₁(Y) + L₂(r)。需要曲線は右下がり
- LM曲線：貨幣市場均衡のY-r軌跡。右上がり（通常）
- LM曲線の右下シフト = 金融緩和（Ms増加）
- 流動性の罠：金利がゼロ近辺でLM水平 → 金融政策無効、財政政策有効
- 古典派の場合：LM垂直 → 財政政策無効（完全クラウディングアウト）、金融政策有効
まとめ
- 貨幣需要は取引・予備的動機（所得の増加関数）と投機的動機（金利の減少関数）から成る
- LM曲線は右上がり（Y↑→L₁↑→均衡金利↑）
- 金融緩和（Ms↑）→ LM曲線が右下シフト → 金利低下
- 流動性の罠：LMが水平 → 金融政策無効・財政政策有効
U「流動性の罠」は日本の長期デフレ期に議論された理論ですが、教科書で学ぶよりずっと現実的な問題だったのだと後から気づきました。ゼロ金利政策をとっても投資が増えない状況がまさにこれで、「なぜ金融緩和だけでは足りないのか」を説明する理論として今も重要です。
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