U過去問を解いていて、「黒字なのに倒産する」という表現に出会いました。利益が出ているのにお金が足りなくなるとはどういうことだろう、と不思議に思っていたのですが、キャッシュフロー計算書を学んだら「ああ、そういうことか」とすっきりしました。P/LとCF計算書は見ているものが根本的に違うのだと気づいた瞬間でした。
キャッシュフロー計算書（CF計算書）は、1次試験「財務・会計」において毎年のように出題される重要テーマです。「黒字倒産がなぜ起きるのか」という問いへの答えがここにあります。損益計算書（P/L）は発生主義で利益を計算しますが、CF計算書は現金の実際の動きを記録します。この2つのズレを理解することが、財務・会計を深く読む力につながります。
キャッシュフロー計算書の全体像
CF計算書は、企業の現金（キャッシュ）の増減を3つの区分に分けて記録した財務諸表です。P/L・B/Sとあわせて「財務三表」と呼ばれます。まず3区分の役割の違いを整理してみます。
P/L・B/SとCF計算書の違いを整理すると、次のようになります。
| 財務諸表 | 何を見るか | 会計基準 | ポイント |
|---|---|---|---|
| 損益計算書（P/L） | 一定期間の収益・費用・利益 | 発生主義 | 売上計上時点 ≠ 現金受取時点 |
| 貸借対照表（B/S） | 期末時点の財政状態（資産・負債・純資産） | 発生主義 | ストック情報。現金残高は1項目にすぎない |
| キャッシュフロー計算書 | 一定期間の現金の増減 | 現金主義 | 実際のお金の動きを3区分で追う |
P/Lでは売掛金（まだ受け取っていない売上）も収益に計上されます。そのため「利益は出ているのに現金が足りない」という状態が生じます。これがいわゆる黒字倒産の仕組みです。
営業CF・投資CF・財務CFの読み方
各区分のプラス・マイナスが意味することを整理します。
3区分の組み合わせで、企業の状態をある程度読むことができます。試験でもこの「読み方パターン」が問われます。
U3区分のプラス・マイナスの組み合わせで企業の「今の状態」が浮かび上がるのが興味深いと思いました。「優良安定企業は営業＋・投資−・財務−」というパターンは、過去問にも繰り返し登場します。丸暗記より、なぜそのパターンになるかを考えると定着しやすかったです。
営業CFの間接法計算
CF計算書の作成方法には直接法と間接法の2種類がありますが、実務でも試験でも主役は間接法です。間接法は「純利益」を起点に、発生主義と現金主義のズレを加減算して営業CFを求めます。
＋ 非資金費用（減価償却費など）
± 運転資本の増減（売掛金・棚卸資産・買掛金）
± その他の調整項目 純利益に「現金を伴わない費用を戻す」「未収・未払いのズレを修正する」イメージ
売掛金が減少した場合 → 前期の売上の現金を受け取った → プラス調整
在庫が減少した場合 → 前期に仕入れた現金支出が今期の費用に → プラス調整
買掛金が減少した場合 → 前期の買掛金を現金で支払った → マイナス調整
| 項目 | 増加時の処理 | 減少時の処理 | 理由 |
|---|---|---|---|
| 減価償却費 | プラス（加算） | — | 現金支出を伴わない費用のため戻す |
| 売掛金 | マイナス（減算） | プラス（加算） | 売上計上 ≠ 現金回収のズレ調整 |
| 棚卸資産 | マイナス（減算） | プラス（加算） | 現金支出 ≠ 費用計上のズレ調整 |
| 買掛金 | プラス（加算） | マイナス（減算） | 費用計上 ≠ 現金支払いのズレ調整 |
フリーキャッシュフロー（FCF）の計算
フリーキャッシュフロー（FCF）は、企業が自由に使えるキャッシュのことです。DCF法による企業価値評価の基礎となる指標で、1次試験でも2次試験でも問われます。
FCFが大きいほど、企業は借入返済・配当・新たな投資・自社株買いなどに自由に使えるお金が多いことを意味します。DCF法では「将来にわたるFCFを割引率（WACC）で現在価値に割り引いたもの」が企業価値の理論値となります。
| FCFの状態 | 意味 | 企業の状況 |
|---|---|---|
| FCF プラス | 自由に使えるキャッシュが生まれている | 株主還元・成長投資・借入返済の余力あり |
| FCF マイナス | 投資が営業CFを超えている | 成長投資中のスタートアップや設備更新期に多い |
| FCF ゼロ付近 | 稼いだ分をすべて投資に回している | 再投資率が高い成長段階の企業に見られる |
身近な場面で考えてみると
「カフェを1年間経営したら、CF計算書はどうなるか」という場面で考えてみます。
このカフェの場合、営業CF（＋110万円）＋ 投資CF（−120万円）＝ FCF（−10万円）です。本業は黒字でも、設備投資が大きかったためFCFはわずかにマイナスになっています。財務CF（＋40万円）の借入で資金を補っている状態です。「成長投資型」の典型的なパターンといえます。
過去問で確認する
〔資料〕
・期首売掛金残高：500万円
・期末売掛金残高：700万円
- ア ＋200万円
- イ −200万円（正解）
- ウ ＋500万円
- エ −500万円
・営業活動によるCF：＋3,200万円
・投資活動によるCF：−4,800万円
・財務活動によるCF：＋2,000万円
- ア 事業を縮小しながら借入を返済している段階にある
- イ 本業で稼ぎながら積極的に設備投資を行い、不足資金を外部調達で補っている（正解）
- ウ 本業が赤字であり、資産売却と外部調達で資金繰りをしている
- エ 借入返済を優先しながら資産を売却している
まとめ
- CF計算書は「現金主義」で記録。P/L（発生主義）とのズレが「黒字倒産」を説明する
- 3区分（営業・投資・財務）のプラス・マイナスの組み合わせで企業の状態を読む
- 間接法では「純利益＋減価償却費±運転資本の増減」で営業CFを計算する。減価償却費の加算が最重要
- 売掛金・棚卸資産の増加はマイナス調整、買掛金の増加はプラス調整という符号のルールを押さえる
- FCF ＝ 営業CF ＋ 投資CF。企業の自由に使えるキャッシュであり、DCF法の基礎となる
- 「優良安定企業 ＝ 営業＋・投資−・財務−」「成長投資型 ＝ 営業＋・投資−・財務＋」は頻出パターン
