財務諸表分析 | 中小企業診断士1次試験 財務・会計
「ROEとROAって何が違うの？」——同じ質問を自分でも何度かしてしまいました。デュポン分解という「分解の図」を見てから、やっと2つの指標の立ち位置が腑に落ちた気がします。
財務諸表分析とは、貸借対照表・損益計算書・キャッシュフロー計算書などの数字を読み解いて「この会社は稼げているか・安全か・成長しているか」を評価する技術です。試験では各指標の計算式と解釈、そしてROEのデュポン分解が頻出します。利用者の目的によって着目する指標が変わる点も、理解のポイントになります。
目次
財務分析の目的と利用者——誰が、何を知りたいのか
財務諸表を読む人によって、注目する指標が異なります。「この投資は報われるか（投資家）」「貸したお金は返ってくるか（債権者）」「どこを改善すべきか（経営者）」——立場が違えば、見たい数字も違います。
STAKEHOLDER 01
投資家
株式投資に見合うリターンが得られるかを重視します。収益性指標（ROE・EPS）や成長性指標を中心に分析します。
STAKEHOLDER 02
債権者（銀行・取引先）
貸付金や売掛金が回収できるかを重視します。安全性指標（流動比率・固定比率・D/Eレシオ）が主な関心になります。
STAKEHOLDER 03
経営者
収益性・効率性・安全性すべてを総合的に把握して意思決定に活かします。事業部門ごとの分析や、競合との比較も行います。
収益性分析——会社はどれだけ稼いでいるか
収益性分析は「どれだけ効率よく利益を生み出しているか」を測ります。試験の最頻出はROEとROAで、デュポン分解による分析がよく問われます。
| 指標 | 計算式 | 意味・判断の目安 |
|---|
| ROE（自己資本利益率） | 当期純利益 ÷ 自己資本 | 株主から預かったお金をどれだけ稼ぎに変えたか。投資家が最重視する指標 |
| ROA（総資産利益率） | 当期純利益（or 営業利益）÷ 総資産 | 持っている資産全体でどれだけ稼いでいるか。経営者視点の効率指標 |
| 売上高総利益率（粗利率） | 売上総利益 ÷ 売上高 | 本業の生産・調達の効率。製造業では材料費・労務費の圧縮が直結 |
| 売上高営業利益率 | 営業利益 ÷ 売上高 | 販管費も含めた本業での稼ぎ力。業種間比較に使いやすい |
| 売上高当期純利益率 | 当期純利益 ÷ 売上高 | 税・特別損益を含めた最終的な利益率 |
デュポン分解——ROEを3つに分解する
ROEは「どうやって上げるか」を考えるとき、3つの要素に分解できます。これをデュポン分解（またはデュポン式）と呼びます。
= (当期純利益÷売上高) × (売上高÷総資産) × (総資産÷自己資本)
= 売上高当期純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ
収益性で上げる
利益率を高める。コスト削減・付加価値向上が有効。
効率性で上げる
資産を効率よく使って売上を伸ばす。回転率の改善。
レバレッジで上げる
借入を増やして資産を拡大。ただしリスクも上昇する。
効率性分析——資産をどれだけうまく回しているか
「回転率」は、ある資産が1年間で売上高の何倍になったかを示します。回転率が高いほど、資産を効率よく使えていることになります。
| 指標 | 計算式 | 高いと良い？低いと？ |
|---|
| 総資産回転率 | 売上高 ÷ 総資産 | 高い＝資産全体を効率よく活用。低い＝過剰な資産を抱えている可能性 |
| 売上債権回転率 | 売上高 ÷ 売上債権（受取手形＋売掛金） | 高い＝代金回収が速い。低い＝回収が遅く、焦げ付きリスクも |
| 棚卸資産回転率 | 売上高（or 売上原価）÷ 棚卸資産 | 高い＝在庫が速く売れている。低い＝不動在庫が多い可能性 |
| 固定資産回転率 | 売上高 ÷ 固定資産 | 高い＝設備を効率的に活用。低い＝過剰設備の可能性 |
回転率を「日数」に変換する
回転率は「日数」に変換すると直感的に理解しやすくなります。
回転日数 = 365日（または360日）÷ 回転率
例：売上債権回転率 = 6回 → 365÷6 ≒ 61日（約2ヶ月かけて代金を回収している）
安全性分析（短期）——来年も存在し続けられるか
短期の安全性は「1年以内の支払い能力があるか」を測ります。稼げていても、短期の支払いができなければ資金ショートを起こします。
当座資産の範囲に注意
当座資産＝現金・預金・受取手形・売掛金（棚卸資産・前払費用は除く）。試験でよく確認されるのは「棚卸資産は当座資産に含まない」という点です。
安全性分析（長期）——長期的な財務の安定
長期の安全性は「自己資本と借入のバランス、固定資産の調達源泉」を確認します。
| 指標 | 計算式 | 目安・意味 |
|---|
| 固定比率 | 固定資産 ÷ 自己資本 × 100% | 100%以下が望ましい。固定資産が自己資本で賄われているかを確認 |
| 固定長期適合率 | 固定資産 ÷（自己資本＋固定負債）× 100% | 100%以下が望ましい。長期資金（自己資本＋固定負債）で固定資産を賄えているか |
| 自己資本比率 | 自己資本 ÷ 総資本 × 100% | 高いほど財務健全性が高い。40%以上が一般的な目安 |
| D/Eレシオ（負債資本比率） | 有利子負債 ÷ 自己資本 | 1倍以下が目安。レバレッジが高いと収益性は向上するが、リスクも上昇 |
| インタレスト・カバレッジ・レシオ | （営業利益＋受取利息） ÷ 支払利息 | 1倍未満は利息も払えない危険シグナル |
身近な例で考えてみると——個人のお金の使い方に当てはめると
財務指標は、実は個人の家計管理と同じ発想で理解できます。「あなたが年収500万円で、貯金が50万円しかないとしたら」——そのシーンを思い浮かべると各指標が身近になります。
流動比率 = 当面の支払い能力
来月の家賃・ローン返済額と、今手元にある現金・預金の比率です。手元のお金が支払予定を下回れば、資金ショート（個人なら「支払いに詰まる」）が起きます。
D/Eレシオ = ローン vs 自己資金
住宅ローン残高 ÷ 預貯金残高です。この比率が高いほど「借金多め」の状態。収入が増えているうちはいいですが、収入が途絶えると一気にリスクが高まります。
ROE = 預貯金が働いている率
自分の貯金（自己資本）に対して、今年どれだけの純収益（副業・配当など）を生み出せたか。株主がROEを重視するのは、投資した自己資本の効率を直接確認できるからです。
成長性分析——会社はどこに向かっているか
| 指標 | 計算式 | 意味 |
|---|
| 売上高成長率 | （当期売上高 − 前期売上高）÷ 前期売上高 × 100% | 事業規模の拡大速度。業界平均との比較が重要 |
| 経常利益成長率 | （当期経常利益 − 前期経常利益）÷ 前期経常利益 × 100% | 本業＋財務活動の収益改善速度 |
| 一株当たり利益（EPS）成長率 | （当期EPS − 前期EPS）÷ 前期EPS × 100% | 株主1株当たりの価値増加速度。株式投資の判断指標 |
試験対策——計算式の丸暗記より「なぜその式か」を理解する
POINT 01
デュポン分解は構造で覚える
ROE = 純利益率 × 総資産回転率 × 財務レバレッジ。3つの「×」で繋がることを図として記憶します。「売上高」が分子と分母で打ち消し合うことを確認しながら覚えると計算ミスが減ります。
流動比率 vs 当座比率
「当座のほうが厳しい指標」と覚えます。棚卸資産を除くため、流動比率より必ず低くなります（同じか低いはず）。問題で「より厳格な短期安全性指標は？」と聞かれたら当座比率を選びます。
固定比率と固定長期適合率の違い
固定比率は「自己資本だけで固定資産を賄えるか」、固定長期適合率は「自己資本＋固定負債で賄えるか」。後者の方が分母が大きいので値は低くなります（より緩やかな基準）。
回転率と回転日数の変換
回転率が分かれば365÷回転率で日数に変換できます。計算問題では「売上債権回転日数」を求めさせることも多いため、この変換はすぐに使えるようにしておきます。
ROAの分子に注意
ROAの計算式は「当期純利益÷総資産」とする場合と「営業利益÷総資産」とする場合があります。試験問題では問題文に指定があることがほとんどなので、指定された計算式を使います。
よくある質問
Q. ROEとROAはどちらが「経営者」が重視する指標ですか？
ROAが経営者視点、ROEが株主（投資家）視点というのが一般的な整理です。ROAは「保有するすべての資産（自己資本＋負債）でどれだけ稼いだか」を見るため、経営効率を評価するのに向いています。ROEは「株主の出資分だけで見た利益率」のため投資家向けです。
Q. デュポン分解でレバレッジを上げるとROEが上がりますが、問題はないのですか？
財務レバレッジ（総資産÷自己資本）は借入が増えるほど大きくなります。確かにROEは上がりますが、その分、利息負担が増え、景気悪化時の倒産リスクも高まります。ROEが高くても「財務レバレッジによる底上げ」なのか「本業の収益性が高い」のかを区別して読むことが財務分析の核心です。
Q. 流動比率は高ければ高いほど良いのですか？
一般的には高い方が安全ですが、高すぎる場合は「現金を持ちすぎて資産を有効活用できていない（効率性が低い）」可能性もあります。業種の特性（例：スーパーなどは在庫を素早く現金化できるため流動比率が低めでも問題ない）も踏まえて評価することが大切です。
Q. 売上高成長率がマイナスでも問題ない場合はありますか？
あります。事業ポートフォリオの整理（不採算事業の売却）や、高収益事業への集中によって意図的に売上規模を縮小しながら利益率を改善する戦略もあります。成長性指標は単体ではなく、収益性指標と組み合わせて評価することが重要です。
Q. 棚卸資産回転率の計算で「売上高」と「売上原価」どちらを使いますか？
厳密には売上原価を使う方が理論的（棚卸資産も原価ベースのため）ですが、試験では問題文に指定がある場合がほとんどです。どちらを使うかで値が変わるため、問題文の指示を必ず確認してください。
最初に財務分析を勉強したとき、指標が多すぎて「全部丸暗記するの？」と感じました。でも、「収益性・効率性・安全性（短期/長期）・成長性」の4カテゴリに分けてから、それぞれに「なぜこの数字で測るのか」を考えると、自然に頭に入ってきました。
デュポン分解は最初パズルみたいに見えますが、「売上高を分子と分母に入れて打ち消す」という操作の意味が分かれば、自力で組み立てられるようになります。計算式を覚えるより、構造を理解する方が試験でも応用がきくと感じています。
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この記事を書いた人
中小企業診断士試験勉強中のアラフィフシングルマザーです。
大学卒業後から現在まで、数々の失敗をしながらずっと自営業として試行錯誤を重ねてきました。
もっときちんと経営やビジネスの知識を身につけて、将来は他の事業者の方のお役にも立てたらいいな、と思うようになり、中小企業診断士の試験に挑戦中です。
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